D – Ratio de fonds de roulement

Le ratio de fonds de roulement est le ratio le plus connu de l'analyse financière. Il présente en termes relatifs ce que l'actif net à court terme net mesure en termes absolus.

1) - Calcul du ratio de fonds de roulement

Le ratio de fonds de roulement (RFR) est calculé en divisant l'actif à court terme (c-à-d le fonds de roulement) par les dettes à court terme.

RFR = Actif à Court Terme / Dettes à Court Terme

Le calcul du ratio peut exiger n'importe laquelle des modifications mentionnées pour le fonds de roulement et les dettes à court terme.

Dans les Bilans Timken nous prenons les valeurs du fonds de roulement de $ 833,5 millions, et les dettes à court terme de $ 557,6 millions en 1999, et obtenons le ratio de fonds de roulement pour Timken en 1999 RFR = 833,5 / 557,6 = 1,49 comme il peut être vérifié dans les Ratios Timken

Voir la question de révision Q-8D1.1.

2) - Interprétation de la signification du ratio de fonds de roulement

Un ratio de fonds de roulement peut avoir différentes significations selon le point de vue de l'analyste. Il peut indiquer la liquidité - la capacité d'effectuer tous les paiements nécessaires - ce qui donne une mesure de la protection des prêteurs. Mais les prêteurs ne souhaitent pas recevoir du stock à la place de leurs avances, et ils peuvent considérer le ratio comme un indicateur de l'abilité de l'entreprise à générer des fonds pour effectuer tous les paiements nécessaires à l'avenir. Ainsi, le ratio indique si l'entreprise est susceptible de continuer son activité. Mais, dans ce sens, le ratio ne peut pas être considéré comme une statistique unique, et il est nécessaire d'analyser le degré de liquidité des composants du fonds de roulement, comme il est fait plus loin dans ce chapitre.

Un principe de base général suggère que le ratio de fonds de roulement doit être de près de 2. Comme nous pouvons le voir dans le Tableau T-8.3, très peu d'entreprises dans l'échantillon choisi répondent à ce principe.

Les groupes de l'alimentaire et des télécommunications ne s'approchent même pas du niveau souhaitable supposé de 2, et l'industrie pharmaceutique est la seule à inclure une grande proportion d'entreprises avec des liquidités adéquates. En outre, si l'on suppose que les entreprises les plus importantes sont les plus solides, alors les statistiques de l'industrie pharmaceutique suggèrent que leur meilleure liquidité soit corrélée à une position dominante dans l'industrie. Malheureusement, cette observation n'est pas générale car juste l'opposé semble avoir lieu dans l'alimentation et chez les agences de voyage: Les grandes entreprises dans ces secteurs ont la plus mauvaise liquidité. On peut supposer que l'accès facile au crédit des grandes surfaces et l'ardeur des producteurs de l'agroalimentaire à placer leurs produits sur les étagères des magasins expliquent leur piètre situation de liquidité ; effectivement, avec 20 %, les grandes surfaces ont plus de trois fois plus d'effets à payer (6%) que les petits magasins d'alimentation.

Voir les questions de révisionde Q-8D2.1 à Q-8D2.4.

3) - Facteurs déterminants et limites du fonds de roulement

Parmi les raisons pour lesquelles le ratio du fonds de roulement ne peut être utilisé comme valeur unique est qu'il est affecté par une combinaison de plusieurs facteurs, comme
- des événements extérieurs affectant la demande du produit (par exemple changement du goût des clients)
- les stratégies de l'entreprise concernant les ventes, les effets à recevoir, les stocks, la production et les achats
- l'efficacité de la direction à exécuter des stratégies
- la stratégie financière

Le ratio de fonds de roulement est certainement un outil commode et la plupart du temps fiable pour mesurer le niveau de liquidité d'une entreprise. Mais, à cause de la variété de facteurs qui l'affectent, il est suggéré de faire attention à ne pas donner trop d'importance à ce ratio pour déterminer l'avenir. Un analyste doit prévoir le futur. Le ratio de fonds de roulement est une mesure statique basée sur des montants de bilan. Pour l'approfondir, l'analyse doit toujours être faite sur une base comparative en fonction du temps. Des ventes en déclin se traduisent par des stocks accrus, des clients qui payent lentement entraînent des effets à recevoir en augmentation. Ces deux facteurs améliorent le ratio de fonds de roulement. Ainsi, ce ratio devient un outil de prédiction peu fiable.

Un autre problème avec le ratio de fonds de roulement est qu'il n'associe pas les éléments liés par causalité. Les exigibilités ne sont pas directement payés par des stocks ou des effets à recevoir. Les uns doivent être vendus et les autres doivent être recouvrés avant que le montant puisse être utilisé pour effectuer des paiements. Ainsi, il est préférable d'utiliser les indicateurs qui montrent si le stock est bien vendu et si les effets à recevoir sont bien recouvrés. Quant aux dettes, les outils de mesure les rattachant aux fonds en provenance d’opérations disponibles pour effectuer les paiements, et qui sont discutés au Chapitre 11 Section B-4b sont également de meilleurs critères.

Voir les questions de révision de Q-8D3.1 à Q-8D3.4

4) - Comparaison historique

Avec l'augmentation de l'intermédiation financière, la disponibilité des transferts électroniques et l'amélioration des gestions de stock, la proportion de l'actif disponible dans les bilans a diminué, et par voie de conséquence le ratio de fonds de roulement. Selon le Financial Accounting Standards Board la moyenne du ratio de fonds de roulement pour toutes les entreprises de fabrication aux ETATS-UNIS était 3,08 en 1950, et a diminué pour atteindre 1,75 en 1979. Elle est encore tombée depuis à 1,3 en 1999, comme montré dans le Tableau T-8.4 ci-dessous. On observe un déclin parallèle dans le ratio de trésorerie (de 1,8 en 1950 à 0,9 en 1979). Cette tendance reflète également le changement dans la structure économique aux Etats-Unis, avec une diminution du secteur secondaire où les actifs à court terme sont importants et une augmentation du secteur tertiaire où ils ne le sont pas.

Le Tableau T-8.4 présente des valeurs de taux de liquidité pour huit secteurs globaux

Le Tableau T-8.4 confirme le déclin du ratio de liquidité et montre que ce déclin s'est poursuivi régulièrement, atteignant une valeur médiane de seulement de 1,3 en 1999, ce qui est moins de la moitié de sa valeur connue pour 1950.

La comparaison des ratios de fonds de roulement avec l'entreprise étrangère utilisée comme exemple dans le chapitre précédent peut être intéressante. Les chiffres sont extraits du Bilan AO Boom (selon format GAAP plutôt que format de bilan russe) pour permettre une correspondance plus facile des composants. Pour 1994, nous y trouvons les actifs à court terme pour 758.707 roubles et le passif exigible pour 505.375 roubles. Ceci donne un ratio de fonds de roulement (RFR) RFR = 758.707 / 505.375 = 1,5 Le ratio de fonds de roulement AO Boom en 1994 est en conséquence exactement le même que la médiane du ratio de fonds de roulement des activités des ventes au détail aux Etats-Unis.

Voir la question de révision Q-8D4.1 .

Voir les travaux de recherche R-8D.1 à R-8D.4 .

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Modifié: 2010-06-18

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