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ANALYSE FINANCIERE | © John Petroff Traduction: Françoise BRUNELLE, Fiona SEGUIN-CADICHE Source: PEOI |
Devoirs, Etudes de cas et Exercices
Travaux de recherches :
R-3.1 Analysez la table des notations des obligations S&P (ou autre service) et comparez-la à la table des notations Moody's présentée dans le cours. Identifiez les similitudes et les disparités potentielles.
R-3.2 Trouvez, en vous basant sur des données récemment mises à jour, la médiane des principaux ratios financiers pour les entreprises industrielles du S&P notant les catégories selon les critères de Corporate Finance du Standard & Poor (disponibles dans la plupart des bibliothèques, mais pas sur Internet). Comparez ces statistiques récentes avec celles présentées dans le cours dans le Tableau T-3.3 Expliquez votre raisonnement, si possible et si nécessaire.
R-3.3 Prenez la cotation sur une obligation dans la presse financière. Recherchez les dates de paiement des coupons et du principal sur le site Internet dédié aux actionnaires. Trouvez la notation de cette obligation et le rendement à échéance pour des obligations similaires. Calculez ce que devrait être la valeur de l'obligation. Comparez la valeur obtenue au prix coté. Si une différence existe, trouvez-en les raisons. Répétez l'exercice pour deux autres obligations de sociétés différentes.
R-3.4 Prenez un contrat sur obligation. Dressez la liste des principales clauses souvent trouvées. Identifiez les restrictions, les garanties offertes et les droits spéciaux offerts aux investisseurs potentiels.
R-3.5 Prenez la cotation sur une obligation municipale. Obtenez la notation de cette obligation et le rendement offert par des obligations similaires. D'abord, calculez la valeur de l'obligation avant d'incorporer les exonérations fiscales et montrez que l'obligation n'est pas une bonne affaire. Ensuite, calculez la valeur de l'obligation en supposant que le propriétaire est sujet au taux maximum d'imposition sur le revenu personnel. Enfin, determinez le seuil de taux marginal d'imposition qui rendrait l'obligation inintérressante.
R-3.6 Obtenez le formulaire de candidature et la documention sur les prêts aux entreprises d'une grande banque. Faites des recherches sur la procédure de révision des prêts et sur les facteurs affectant l'acceptation ou le refus des prêts. Identifiez (ou faites une approximation) des éléments que la banque prend en compte dans le calcul du prix de ses prêts, avec autant de précision que possible. Répétez l'exercice pour une ou deux autre(s) banque(s) et comparez.
R-3.7 Si vous avez accès au sytème de classement des prêts d'une banque, comparez-le à celui décrit dans le cours.
R-3.8 Choisissez au hasard une douzaine d'actions ayant rapporté des dividendes. Trouvez les estimations du bêta pour chaque action à l'aide de services d'investissement ou des sites Internet de brokers et calculez l'espérance du taux de rendement. Appliquez la formule des dividendes actualisés (discounted dividend) à chaque action, et comparez la valeur obtenue au cours actuel de l'action. Classez les actions par l'ampleur de la différence entre la valeur théorique et la cotation du marché, et expliquez ces disparités.
R-3.9 Choisissez quatre actions privilégiées et calculez leur valeur avec la formule des dividendes actualisés. Si les valeurs obtenues sont différentes du prix du marché, donnez les raisons de cette différence.
R-3.10 Reprenez les actions de la question R-3.8. Determinez le taux de croissance des dividendes sur les cinq dernières années au moins. Appliquez la formule des dividendes actualisés avec la croissance des dividendes. Montrez qu'il y a une amélioration significative de la valeur estimée.
R-3.11 Retrouvez les valeurs du PER, du taux de croissance et du taux de distribution (payout ratio) pour toutes les entreprises et secteurs du Tableau T-3.5 avec des données mises à jour. Comparez les valeurs et commentez.
R-3.12 Reprenez les mêmes actions que pour la question R-3.8. Appliquez la formule d'évaluation du PER en utilisant les valeurs moyennes du PER sectoriels obtenues grâce aux services d'investissement ou dérivées de la question précédente.
R-3.15 Obtenez ou faites une copie des rights, warrants, options de vente (put) et options d'achat (call). Faites la liste de ce que peut réclamer le détenteur de chacun de ces titres. Comparez et contrastez.
R-3.16 Lisez l'article de Black-Scholes sur l'estimation de la valeur des options (ou une explication détaillée dans un livre de finance de niveau avancé sur les options). Résumez le raisonnement de la construction de la formule.
R-3.17 Analysez les articles utilisant la formule d'évaluation des options de Black-Scholes. Déterminez la méthode par laquelle chacun des éléments de la formule a été obtenu. Répétez l'exercice d'évaluation sur un des articles avec les valeurs actuelles d'options similaires.
R-3.18 Réferrez-vous aux mêmes entreprises qu'en R-3.11. Obtenez pour chaque entreprise le volume des ventes, le cours moyen de l'action et le nombre d'actions en circulation pour l'année la plus récente disponible pour toutes les entreprises (la même année pour toutes les entreprises). Calculez le multiple des ventes pour chacune des entreprises. Trouvez les moyennes des différents secteurs. Déterminez quelles entreprises pourraient être sous ou surévaluées.
R-3.19 Lisez un livre traitant de capital budgeting (ou de corporate finance) à un niveau avancé et faisant la comparaison entre la VAN (ou NPV) et le TRI (ou IRR). Résumez les problèmes qui apparaissent lors de la comparaison. Determinez si on peut arriver à une conclusion précise.
R-3.20 Lisez un manuel de niveau avancé sur la finance publique traitant de l'analyse coûts-avantages. Notez le type de situations où cette méthode est recommandée. Récapitulez les étapes nécessaires pour effectuer une analyse coûts-avantages.
R-3.21 Retournez au manuel de capital budgeting utilisé pour la question R-3.19, et lisez les chapitres traitant des méthodes de sélection de projets autres que la VAN et le TRI. Faites une liste des cas où ce type de méthodes est utilisé et des raisons pour lesquelles elles sont utilisées.
R-3.22 Recherchez des articles traitant des rémunérations et avantages du personnel important. Notez les differents types, conditions et ampleurs des rémunérations et avantages habituellement accordés aux individus cruciaux pour les entreprises. Exposez comment la valeur de ces individus est reliée à la valeur de l'entreprise où ils travaillent.
Etudes de cas :
Déterminez les droits des différents types d'actions émises par
KV Pharmaceutical
Company présentées dans le
Cas - KVa. Expliquez
ce qui pousse différents investisseurs à investir dans chacune de ces émissions d'actions.
Cas C-3.2 Evaluation d'entreprise
Passez en revue l'historique de ProBusiness dans le
Cas - PRBZ . Démontrez que seule la méthode du
multiple
des ventes convient pour estimer sa valeur. Obtenez les estimations des multiples de ventes
pour des entreprises comparables. Vérifiez si le cours de l'action ProBusiness
à la
fin des années 1990 est ou non surévalué.
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