Macroeconomia

© 1986, 1990, 2002 John Petroff. Traducción 2003 Yolanda Dempsey

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CREACIÓN DE DINERO - POLÍTICA MONETARIA

El propósito de este tema es determinar cómo generan dinero los bancos y cómo controla el banco central esta producción. Se estudian los distintos instrumentos de la política monetaria y se identifican las operaciones de mercado abierto más comunes.

BANCOS

Los bancos existen para recibir depósitos de personas y empresas, y para prestar estos fondos. Los bancos obtienen sus beneficios del interés que cobran por los préstamos (así como de las tarifas por otros servicios). Los depósitos, los reembolsos y los pagos por cheque no cambian la cantidad de dinero, pero los préstamos sí. Una parte del depósito se conserva como reserva.

Los bancos, en general, son negocios privados, al igual que los fabricantes de automóviles o las tiendas de venta al por menor. Lo que ofrecen es un servicio: la concesión de préstamos usando los depósitos que reciben de los clientes. Por ese servicio reciben un interés más alto que el interés (interés activo sobre los préstamos) que tienen que pagar por los depósitos que reciben (interés pasivo pagado a los ahorradores). La diferencia entre el interés activo y el interés pasivo es la utilidad porcentual percibida por los bancos (margen de intermediación), que les permite seguir operando.

COBRO DE CHEQUES

Cuando se firma un cheque para hacer un pago, la cantidad de dinero total no cambia, sólo lo hace su composición o la distribución del dinero en distintas formas. Un pago por cheque da lugar a un desplazamiento de reservas de un banco a otro cuando el cheque se hace efectivo.

Si retiro 100 $ de mi cuenta corriente, habrá 100 billetes de dólar más en circulación, pero mi capacidad de emitir cheques disminuirá en 100 $. Así la cantidad de dinero total no cambia. Éste es el caso también para un depósito y para un pago por cheque a otra persona.

GENERACIÓN DE DINERO

Se genera dinero cuando un banco hace un préstamo: el banco acepta una nota promisoria o pagaré del prestatario (que no es dinero) y otorga al prestatario la capacidad de hacer pagos girando cheques a su cuenta corriente, incrementada con el monto del préstamo. Cuando se devuelve un préstamo se suprime dinero. En general, el volumen de nuevos préstamos excede el reembolso de préstamos, y así se aumenta la oferta del dinero Sin embargo, un banco puede prestar solamente dentro del límite de sus reservas disponibles sin utilizar.

Si consigo la financiación de un automóvil que cuesta 10.000 dólares y pago al distribuidor esa cantidad (más la entrada), la transacción habrá generado 10.000 $ adicionales que ahora están en circulación. El banco ha aceptado mi promesa de pago (pagaré) a cambio del préstamo. Mi promesa de devolución no es dinero pero los 10.000 $ sí lo son.

SUPRESIÓN DE DINERO

Cuando se devuelve un préstamo se disminuye la oferta de dinero porque el prestatario debe utilizar depósitos de demanda para hacer el reembolso. Esto saca de la circulación efectivo o depósitos a la vista.

Existe una idea falsa que proviene de la expresión popular «hacer dinero» en el sentido de obtener beneficios. Cuando los bancos obtienen beneficios cargando interés en sus préstamos, este beneficio no tiene nada que ver con la generación de dinero. Por el contrario, un análisis detallado demostraría que el interés activo cobrado por el banco tiene que ser pagado con el dinero que está en circulación. Así, el pago de interés en los préstamos suprime dinero en vez de generarlo.

RESERVAS REQUERIDAS

Las reservas de un banco son los fondos que estos mantienen en sus cajas fuertes o en sus cuentas del banco central. Se debe mantener como reserva un porcentaje de los depósitos recibidos de los clientes, y solamente el resto constituye el exceso de reservas que puede prestar. La parte de su reserva que el banco debe guardar se denomina «reservas requeridas». (La reserva nunca forma parte de la oferta del dinero, ya que no permiten efectuar transacciones en el mercado. Se le llama dinero de alto poder porque puede permitir la generación de un múltiplo del dinero existente por medio de la concesión de préstamos).

Cuando se crearon, el propósito inicial de las reservas requeridas era el asegurar que los bancos tuvieran fondos suficientes (o por lo menos una proporción adecuada) a disposición de los clientes que desearan retirar dinero. Esto no ocurre en la actualidad porque las reservas requeridas no se tienen a mano. Así, el motivo de la existencia de reservas requeridas ahora reside sobre todo en la política monetaria, y su fin es el de controlar la oferta de dinero mediante el control de la cantidad que los bancos pueden prestar (y por tanto de la cantidad de dinero que pueden generar).

RAZÓN DE LAS RESERVAS REQUERIDAS

La razón de las reservas requeridas es la proporción entre dichas reservas requeridas y los depósitos. En realidad existen varias razones según el grado de permanencia en el banco de los distintos tipos de depósitos (a la vista, cuentas de ahorro, certificados de depósito a término, etc.) que tienen sus clientes. Estas razones varían de menos del 2% a más del 15% y cambian según las necesidades económicas de aumentar o disminuir la oferta monetaria.

La razón de la reserva requerida para distintos tipos de depósitos depende de la probabilidad de la retirada de esos fondos. Por ejemplo, la reserva requerida para depósitos a la vista (cuentas corrientes) es aproximadamente del 12%, pero para certificados de depósito a término (con vencimiento de al menos 2 años) es solamente del 3%.

MULTIPLICADOR MONETARIO

Cuando los ingresos de un préstamo se utilizan para hacer un pago, el exceso de reservas del primer banco se transfieren a un segundo banco. Una parte de estos fondos debe permanecer como reservas requeridas, pero el resto de reservas se puede prestar. El préstamo sucesivo del exceso de reservas lleva a la generación de una cantidad de dinero que es varias veces la cantidad del préstamo inicial. Este multiplicador monetario es igual a la inversa de la razón de la reserva requerida.

Un dólar de exceso de reservas puede ser prestado varias veces por bancos sucesivos: ése es el multiplicador monetario. En una situación en la que no existiesen reservas requeridas, este proceso de préstamo podría continuar indefinidamente y la generación de dinero sería muy elevada. Éste parece ser el caso de los saldos de cuentas en eurodólares para las que oficialmente no se exigen reservas. Sin embargo, la prudencia de las actividades bancarias en eurodólares ha mantenido el multiplicador monetario bastante bajo.

VALORES (BONOS) DEL ESTADO

Los bancos tienen una gran preferencia por los bonos del estado debido a la seguridad (y la liquidez) que ofrecen con respecto a los préstamos a empresas privadas. Con frecuencia, el exceso de las reservas se atesoran en bonos del estado. Cuando un banco compra un bono del estado a una persona, la transacción equivale a un préstamo y aumenta la oferta de dinero. En Estados Unidos, el Sistema de Reserva Federal (FRS) atesora una gran cantidad de bonos del estado y es responsable de su emisión y amortización.

Los Bonos del Tesoro de Estados Unidos (o TB) se consideran muy seguros y muchas entidades estadounidenses y extranjeras los tienen en reserva. También tienen mucha liquidez, es decir que son fáciles de convertir en efectivo. Algunos de estos TB se pueden canjear o renovar cada 90 días, según decida su propietario. A los bancos les gusta este tipo de préstamo al gobierno, por su seguridad y liquidez.

INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA

Los instrumentos de la política monetaria son aquéllos de los que dispone el banco central para el controlar el exceso de reservas de los bancos: Operaciones de mercado abierto, cambios en las razones de las reservas requeridas, cambios en el tipo de interés, etc. Los cambios en las razones de reserva requerida afectan directamente a las reservas, pero resultan demasiado rígidos y no se utilizan con frecuencia. Los cambios en la tasa de interés dificulta o facilita que los bancos pidan préstamos al banco central, pero el volumen de este tipo de créditos es muy pequeño.

Normalmente se cree que el control sobre la impresión de billetes de banco es la base de la política monetaria, pero eso no es totalmente cierto. Como el multiplicador monetario demuestra que los bancos tienen la capacidad de generar la mayoría del dinero, el verdadero núcleo de la política monetaria es el control sobre las reservas que los bancos pueden prestar.

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Las operaciones de mercado abierto consisten en la compra y la venta de bonos del estado por parte del banco central. Es el instrumento más común y potente de la política monetaria porque es flexible, sutil y eficaz. Al comprar bonos, el banco central aumenta la oferta monetaria, y cuando los vende, la reduce.

La Ley de la Banca de 1935 estableció el Comité Federal del Mercado Abierto en los Estados Unidos. Este comité está compuesto por los siete miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y por varios presidentes de bancos regionales de la Reserva Federal. Tiene la responsabilidad de fijar la política monetaria del FRS, lo que subraya la importancia de las operaciones de mercado abierto como instrumento de la política monetaria.

TIPO (TASA) DE INTERÉS

El tipo o tasa de interés es el porcentaje que el banco central carga a los bancos. La cantidad de tales préstamos es muy pequeña. Un cambio en el tipo o tasa de interés es normalmente un reflejo del cambio en la situación económica, y no una medida intencionada de política monetaria. Sin embargo, tal cambio contiene un claro mensaje sobre la dirección de la política monetaria, ya sea una disminución o incremento de la oferta monetaria.

En el otoño de 1988, el tipo de interés en Estados Unidos subió del 6 al 6,5%. Este cambio se produjo tras un período de alza en los tipos de interés con un aumento moderado de la inflación. Por tanto, no es seguro si el cambio en los tipos de interés es una acción política o simplemente un ajuste que refleja las tarifas que predominan en el mercado. En 2001, el FRS bajó el tipo de interés siete veces seguidas en un intento de conseguir tipos de interés más bajos y una renovación de los préstamos. La bajada del tipo de interés fue objeto de una gran atención por parte de la prensa.

POLÍTICA MONETARIA RESTRICTIVA

Una política monetaria restrictiva consiste en la reducción del exceso de reservas de los bancos, y así, de su capacidad de creación de dinero. Esto se consigue vendiendo bonos del gobierno a los bancos en el mercado libre abierto. Los bancos desean usar parte de su exceso de reservas para comprar bonos del gobierno por su fiabilidad. La política monetaria restrictiva también se puede llevar a cabo aumentando las razones de reservas requeridas o el tipo (tasa) de interés, encareciendo los préstamos.

En 1979 el crecimiento monetario en Estados Unidos era muy rápido. En 1981, el FRS aplicó una serie de medidas de la política monetaria restrictiva que consiguieron controlar el aumento del crédito.

POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA

Una política monetaria expansiva tiene como objeto aumentar el exceso de reservas de los bancos, y de esta forma conseguir que los bancos creen más dinero. Esto se logra cuando el banco central compra bonos del gobierno a los bancos (puesto que los bancos suelen tener una cantidad considerable), incrementando así la oferta monetaria. Una política monetaria expansiva se puede llevar a cabo también disminuyendo la proporción de reservas requeridas o el tipo de interés, para que los bancos se animen a solicitar préstamos al banco central, que luego convertirán en créditos a sus clientes.

En 1982, Paul Volker, entonces presidente del FRS, decretó una expansión de la política monetaria que permitió un crecimiento monetario algo más rápido (para evitar trabas a la inversión y al crecimiento económico). En 2001, Alan Greenspan, el nuevo presidente del FRS, aplicó una política monetaria expansiva radical para impedir el inicio de una recesión.

INSTRUMENTOS MENORES DE LA POLÍTICA
MONETARIA
Además de operaciones de mercado abierto, los cambios en la proporción de reservas requeridas y en el tipo de interés, el FRS también puede influir en la oferta de dinero cambiando los requisitos de margen (la proporción que debe existir en la cuenta de un agente de bolsa para las transacciones) o las condiciones de crédito a los consumidores, como la entrada, las cuotas iniciales o la duración de la financiación de automóviles. Otro método, menos común, es persuadir a los bancos de la conveniencia de comportarse de forma prudente: esto se llama persuasión moral.

En muchos países del mundo, la política monetaria se lleva a cabo mediante el contacto directo entre el banco central y la comunidad bancaria (es decir, por persuasión moral, como se denomina en Estados Unidos). Por ejemplo, es un método común en Canadá, donde sólo existen siete instituciones bancarias importantes. Este proceso no es posible en los Estados Unidos, debido al gran número de bancos privados.

Ejercicio de repaso

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