© 2000 John Petroff. Traducción 2006, Miguel Arce
Revisión: Lourdes Sada

1)- Cálculo del valor presente neto (NPV)

Cualquier decisión financiera puede verse como la determinación de si lo que se invierte hoy (por ejemplo, el precio de compra de una acción, la cantidad solicitada en un préstamo, o el gasto inicial de un proyecto de inversión) es mayor o menor que lo que se obtiene, es decir, el valor descontado de los futuros beneficios. Esta práctica es conocida como cálculo del valor presente neto , y se usa específicamente para seleccionar proyectos de inversión. La fórmula del NPV es una simple extensión de la fórmula presentada en la sección A-1 del capítulo 2, y su lógica es adecuada para cualquier decisión financiera. El NPV de un proyecto viene dado por la fórmula:

NPV = Σ [PV (C t)] - I 0

donde: C t = flujo de caja en el periodo t
I 0 = desembolso inicial en el período 0
t = tiempo
PV() = operador del valor presente

Si NPV>0, se tomará la decisión de llevar a cabo el proyecto, comprar una acción o un bono, solicitar un préstamo o comprar una empresa. Los flujos de caja se calculan restando a los ingresos incrementales todos los costos incrementales, y sumando el dinero ahorrado a partir de los gastos no monetarios (ver la sección B del capítulo 2). Si nos valemos de un estado de ingresos previsto, el flujo de caja se calcula sumando la depreciación al beneficio neto descontando impuestos. Naturalmente, la dificultad no está en la elección de números, sino en contar previsiones precisas de los ingresos y costos, y en la selección de la tasa de descuento apropiada. En ciertos casos no hay ingresos incrementales, sino un ahorro en los gastos que constituye un flujo de caja favorable. El desembolso inicial es generalmente el precio de compra, pero hay que incluir los fondos requeridos para obtener existencias adicionales, realizar campañas publicitarias (que generan ingresos suplementarios), para aumentar la provisión para deudas incobrables, para adiestrar nuevo personal, o para gastos de instalación, entre otros.

Ejemplo del cálculo del NPV:

Una editorial quiere comprar una prensa adicional que le permitirá vender mas libros. En los tres años de vida útil de la prensa se prevén ventas de 50.000, 60.000 y 80.000 $, con gastos anuales incrementales de 30.000 $. El precio de compra de la prensa es de 120.000 $, y se estima que habrá un incremento de existencias de 20.000 $. La empresa utiliza el método de depreciación lineal y tiene una tasa marginal de impuestos del 30%. La tasa de retorno requerida para este proyecto se estima en el 10%.

Tabla T-3.6
Datos para el valor presente neto y la tasa interna de retorno del proyecto
Año
1
2
3
Ingresos incrementales

80.000

90.000

120.000

Costos incrementales

30.000

30.000

30.000

Depreciación

40.000

40.000

40.000

Beneficio neto antes de impuestos

10.000

20.000

50.000

Impuestos (30%)

3.000

6.000

15.000

Beneficio neto después de impuestos

7.000

14.000

35.000

Reintegro de la depreciación

40.000

40.000

40.000

Flujo de caja

47.000

54.000

75.000

Calculamos el NPV utilizando los factores de valor presente

NPV = 47.000 x (1+.1) -1 + 54.000 x (1 + 0,1) -2 + 75.000 x (1 + 0,1) -3 - 120.000 - 20.000

= 47.000 x 0,90909 + 54.000 x 0,82644 + 75.000 x 0,75131 - 120.000 - 20.000

= 42.727 + 44.627 + 56.348 - 120.000 - 20.000

= 3.702

Puesto que el NPV>0, el proyecto debe ser aprobado.

[Su opinión es importante. Si tiene un comentario, corrección o pregunta sobre este capítulo, envíenos un mensaje a comments].

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