E- Taux de rentabilité ajusté au risque

4)- BÊTAS sectoriels estimés

Comme base pour la comparaison des BÊTAS des sociétés, on utilise des estimations de BETAS pour des groupes de sociétés dans le même secteur industriel . Le Tableau T-2.4 ci-dessous présente des BÊTAS sectoriels pour quelques groupes choisis d'industries. Comme on peut le penser, les BÊTAS sectoriels sont plus proches de 1 que ceux des actions individuelles. La moyenne de tous les BÊTAS sectoriels est naturellement 1. Ce qui est intérèssant dans le Tableau T-2.4 est que les BÊTAS correspondent bien à ce que l'on attend pour chaque secteur particulier. Par exemple, les BÊTAS des services publics et des industries alimentaires sont inférieurs ou égaux à 1, car on sait intuitivement que leurs ventes et bénéfices sont connus pour être stables. À l'autre extrémité du spectre, les industries en expansion (telles que les logiciels et les services informatiques) et les industries cycliques (telles que les transports aériens, le bâtiment et les automobiles et camions) sont bien au-dessus de 1. Les produits de base et les services ( tels que les biens de consommation non durables et les services bancaires), sont très proches de 1.

Pour les entreprises russes, il ne faut pas espérer trouver des estimations de BÊTAS pendant un certain temps , car il n'y a pas assez de données disponibles pour mener une analyse de régression. En outre, le marché des actions russe est étroit et les transactions sporadiques tendent à déstabiliser les prix. Néanmoins, en raison de l'intérêt immédiat de ces calculs pour les participants du marché, on peut prévoir qu'une évaluation des BÊTAS des actions russes sera rapidement disponible. En attendant, il peut être utile dans certains cas de se baser sur les évaluations obtenues aux ETATS-UNIS (ou dans un autre pays occidental) pour les secteurs industriels et d'utiliser ces calculs pour les valeurs russes. .

Voici un exemple du calcul du taux exigé de return pour Silicon Graphics au printemps de 1995. Ainsi, le taux sans risque au printemps 1995 était de 6,58% (qui est le taux montré dans le Tableau T-2.2 ci-dessus pour les obligations des USA à 30 ans, et qui est le taux approprié à utiliser car il représente les émissions à long terme). Si la moyenne arithmétique des returns des petites capitalisations de 18,4% est utilisé, il donne une prime de risque du marché de 11,82%. Le BÊTA pour Silicon Graphics est évalué à 1.59. . Ainsi, le taux exigé de return pour l'action Silicon graphics est Ri = 6.58 + 1.59 (18.4 - 6.58) = 6.58 + 1.59(11.82) = 25.37 %

Un taux exigé de return tel que celui présenté dans l'exemple ci-dessus, serait utilisé dans l'évaluation des actions Silicon Graphics avec la formule du dividende escompté présentée dans le Chapitre 3 Section D-1. Ou bien il peut être comparé, en tant que tel, à d'autres taux de return d' entreprises semblables et avec les returns réels effectivements obtenus sur plusieurs années.

Une autre évaluation possible du taux exigé de return pour Silicon Graphics pourrait être basée sur les données récentes du NYSE au lieu de la moyenne sur 60 ans. Au printemps de 1995, le NYSE, aussi bien que les autres marchés des actions américains, ont connu une tendance à la hausse exceptionnellement forte. Depuis le début de l'année, les cours des actions avaient atteint de nouveaux records semaine après semaine. En juillet 1995, l'indice composite du NYSE avait monté de 20,08% sur les 52 dernières semaines, et l'indice composite du Nasdaq (qui est un indice de plus petites actions traitées sur le hors cote et qui représente mieux les actions du type de celle de Silicon Graphics) avait monté de 37,26%. Bien que ces taux sembleraient être plus appropriés pour l'évaluation d'une action en juillet 1995, il n'était pas sûr que le marché haussier continuerait et ne se renverserait pas rapidement. Ceci montre que le climat du marché est une considération importante qui ne peut pas être ignorée mais qu'il est difficile d'inclure dans un processus d'évaluation. On en dira plus sur ce sujet aux chapitres suivants.

Voir les questions de révision Q-2E3.1 et Q-2E3.2.

Voir le travail de recherche R-2E3.1.

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Modifié: 2010-06-18

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