5) - Rendement des capitaux propres et taille des entreprises

Maintenant nous allons considérer la rentabilité sous l'angle du rendement des capitaux propres. Le Tableau T-13.18 présente les valeurs médianes de rendement des capitaux propres (ROE – Return on Equity) dans huit secteurs américains par taille des ventes en 1999. Les données sont extraites de Robert Morris Associates "Annual Statement Studies 1999-2000".

Quand la rentabilité d'un secteur est évaluée sur la base du rendement des capitaux propres, les conclusions changent sensiblement de ce que nous avons observé sur la base de la marge de bénéfice net dans la section précédente. Pour le groupe du milieu de la construction, des ventes en gros et au détail, où la taille n'était pas un facteur sur la base de la marge de bénéfice net, sous l'angle du ROE les petites et grandes entreprises surpassent les entreprises de taille moyenne. La différence de rentabilité entre les grandes entreprises et celles de taille moyenne peut atteindre 50% (c.- à-d. (24-16)/16) pour le secteur de la vente au détail et 47% (22-15)/15) pour la vente en gros, mais moins pour la construction avec 22% (22-18)/18). (Noter que la comparaison avec le groupe des plus petites entreprises est concluante parce qu'on doit suspecter une distorsion vers le haut dans la rentabilité des petites d'entreprises provoquée par l'exclusion des entreprises dont la valeur nette est négative, qui sont beaucoup plus nombreuses parmi les petites entreprises que parmi les grandes. Naturellement, une valeur nette négative rend le ratio de ROE sans valeur.

Dans le groupe où des déséconomies d'échelle probables peuvent être observées sur la base de l'analyse des marges de bénéfice net, seul le secteur des services confirme cette tendance si l'on considère le ROE pour les très petites entreprises du tableau T-13.18. (Encore un fois, la conclusion doit être nuancée par la déformation vers le haut des statistiques de ROE pour les plus petites entreprises. Mais les déséconomies d'échelle étaient déjà suggérées par l'analyse de marge de bénéfice net, qui n'est pas sujette à déformation vers le haut pour les petites entreprises). Pour les services publics, le ROE des plus grandes entreprises est beaucoup plus élevé que celui des petites entreprises : deux fois plus important. Ceci s'expliqué par la proportion plus grande de capitaux propres dans les petites entreprises, comme montré dans le Tableau T-11.15 - Proportion de capitaux propres par taille d'entreprise dans huit secteurs américains en 1999, (vraisemblablement parce que les plus petites entreprises de services publics n'ont pas accès à un marché des obligations à bas prix). Pour les transports, le Tableau T-13.18 montre que le ROE des plus grandes entreprises est un peu plus élevé que celui d'entreprises plus petites, mais par une très faible marge ; pourtant la possibilité de déséconomies d'échelle n'est pas démontrée.

Quand nous analysons les secteurs de la fabrication et de l'information sur la base des ROE dans le tableau T-13.18, plutôt que sur la base de PBT/Sales, (profits avant impôts / ventes), comme dans le Tableau T-13.12 - % moyen de marge de bénéfice net dans huit secteurs américains, par taille des ventes en 1999, le résultat semble montrer bien autre chose qu'un grand avantage d'économie d'échelle. Dans le secteur de la fabrication, les plus petites entreprises ont surpassé les grandes entreprises en 1999. L'inversion est attribuable au plus faible capital des plus petites entreprises : Comme montré dans le Tableau T-11.15 pour les petites entreprises dans le secteur de la fabrication, le financement par capitaux propres s'élève seulement à 10%, alors qu'il est quatre fois plus important, 41%, pour les grandes entreprises. Même observation pour le secteur de l'information où le financement des petites entreprises est également autour de 10% mais plus de deux fois plus, 26%, pour les grandes entreprises. En conséquence la différence de ROE entre le deuxième groupe (3-5 millions) et le dernier groupe ( > 25 millions) est seulement de 20% dans le Tableau T-13.12 comparé à 100% ci-dessus. (Cette observation doit cependant être nuancée par l'exclusion des entreprises avec une valeur nette négative dans le tableau T-13.18.)

Voir la question de révision Q-13D5.1

  Practice questions

  Assignments

  Readings

 Quiz

[Votre opinion nous est importante. Posez vos questions et offrez vos remarques, critiques ou suggestions à contact information ou bien utiliser les forums ]

Précédent: Marges nettes et taille des entreprises

Modifié: 2010-06-18

Suivant: Marge nette et marge brute