ANALYSE FINANCIERE

© John Petroff Traduction: Françoise BRUNELLE Source: PEOI

Devoirs, Etudes de cas et Exercices

Travaux de recherches :

R-11A.1 Etudiez les "dettes et fonds propres" d'une entreprise américaine ou européenne de votre choix pour déterminer si les fonds qu'ils représentent correspondent au financement requis pour le fonctionnement d'une entreprise de cette taille. Montrez que la valeur de remplacement des immobilisations fixes est considérablement plus grande que les montants portés au bilan. Déterminez si la distorsion dans les actifs est compensée par des distorsions dans les dettes à court terme, les dettes à long terme ou les fonds propres.

R-11A.2 Choisissez une entreprise d'un pays où l'hyper-inflation a sévi pendant plusieurs années. Identifiez à quel endroit les distorsions sont les plus grandes. Évaluez l'adéquation de la réévaluation des actifs.

R-11A.3 Choisissez six entreprises au hasard. Lisez soigneusement les notes annexées aux relevés des comptes financiers, les appréciations de la direction, l'analyse de la position financière et des résultats opérationnels pour apprendre s'il pourrait y avoir des dettes hors-bilan. Trouvez des informations sur les polices d'assurances prises par chaque entreprise. Récapitulez vos résultats dans un tableau. Tirez-en des conclusions au sujet d'une exposition potentielle supplémentaire des entreprises au delà des engagements de bilan..

R-11B3.1 Trouvez des données sur le rendement de la dette et sur la proportion de financement par emprunt dans autant de pays que possible. Examinez la présence d'une corrélation entre le coût de la dette et l'utilisation du levier financier. Examinez les explications liées aux marchés financiers et aux coutumes dans les pays en question qui pourraient aller à l'encontre des mérites du levier.

R-11B3.2 Dans l'échantillon de la question précédente, prennez seulement les pays qui ont subi une hyper-inflation. Déterminez si des rendements négatifs ou proches de zéro ont été observés. Présentez les arguments théoriques et historiques en faveur de l'intérêt du financement par l'emprunt dans ces pays.

R-11B4.1 Mesurez le bouclier fiscal sur les paiements d'intérêts dans un grand nombre de pays (en utilisant les informations fiscales fournies par les livrets de profil-pays des firmes comptables). Estimez les niveaux de levier financier dans ces pays comme dans la question R-11B3.1 ci-dessus. Examinez la présence d'une corrélation entre le bouclier fiscal et le niveau de levier financier. Discutez les conditions possibles qui peuvent empêcher cette corrélation.

R-11C2.1 Choisissez une entreprise qui a récemment considérablement accru son niveau de levier financier par rapport à d'autres entreprises du même secteur. Obtenez des informations détaillées sur chaque instrument d'emprunt (par exemple des copies des contrats obligataires). Faites une liste chronologique des engagements et des restrictions imposés à l'entreprise. Tirez-en des conclusions sur le fardeau dû au risque de défaut de remboursement.

R-11C3.1 Rapportez les difficultés rencontrées par une grande entreprise passé par une procédure de faillite très détaillée dans la presse. Choisissez de préférence une entreprise dont la cessation d'activités a été causée par une dette excessive. Offrez une évaluation du fardeau d'une faillite potentielle.

R-1C3.2 Lisez la réglementation régissant les faillites d'un des grands états des Etats-Unis (New York, Californie, Illinois, Texas,etc.). Récapitulez les démarches impliquées dans la mesure où elles affectent le fonctionnement ou la fermeture d'une entreprise en faillite. Montrez la nécessité de la sévérité des contrôles et des sanctions appliquées. Tirez-en des conclusions au sujet du fardeau d'une faillite potentielle.

R-11C5.1 Répliquez un des articles de prévision d'insolvabilité (Hickman, Beaver et Altman) en utilisant des données récentes. Dites si son application est satisfaisante.

R-11D4.1 Choisissez un secteur connu pour employer beaucoup de levier financier (comme les secteurs de l'information et des services). Étudiez comment les entreprises de ce secteur tempèrent le niveau élevé de ce levier financier.

R-11E1.1 Dans le secteur à haut levier financier choisi pour la question précédente, étudiez le coût capitaux. Tabulez pour chaque entreprise, le rendements des obligations, leur maturité, le risque de l'entreprise mesuré par son bêta, le rendement des fonds propres, le coût capitaux moyen pondéré et le niveau du levier financier. Déterminez la présence d'une corrélation entre les rendements et le levier financier, et la présence d'un coût capitaux pondéré minimum.

R-11E2.1 Parcourez l'histoire bien documentée d'un mastodonte économique (comme IBM, Xerox, Boeing). Notez la stratégie financière à chacune des phases de son évolution.

R-11E3.1 Analysez et rapportez les arguments principaux présentés dans l'article original de Modigliani-Miller. Commentez les contributions apportées par les articles suivants abordant la même question. Décrivez l'avancée permise par cette proposition pour l'analyse du levier financier dans différentes entreprises.

R-11E4.1 Compilez des statistiques récentes semblables à celles présentées dans le texte, qui mettent en lumière le vrai risque de difficultés financières. Tirez-en des conclusions quant à l'applicabilité de la proposition de Modigliani-Miller à ce groupe d'entreprises.

R-11F3.1 Rassemblez des données récentes sur des entreprises qui, en raison de leur secteur, de leur taille ou de leur âge, sont le plus susceptibles d'être les plus endettées, aux Etats-Unis ou dans un autre pays. Faites la comparaison avec les résultats présentés dans le texte.

R-11F4.1 Faites une recherche semblable à celle de la question précédente, mais sur les entreprises qui sont le moins endettées.

Etudes de cas sur la Structure du capital du Chapitre 11

Cas C-11.1

Étudiez l'utilisation du levier financier de Viatel, Inc. dans le Cas - VYTL Comparez le risque financier de Viatel à celui d'autres entreprises de télécommunications. Identifiez les différentes sources de risque financier pour Viatel. Viatel exerce-t-il également un levier opérationnel en plus du levier financier ? Quelles en sont les conséquences pour les actionnaires et pour les prêteurs ?

Cas C-11.2

Analysez le levier financier de Big Rock Brewery Ltd. à la fin des années 90, comme montré dans les tableaux accompagnant le Cas - BR. Déterminez si le niveau du levier financier est excessif à la lumière de la nature des conditions de production, de l'évolution du marché (par exemple considérez la phase de cycle de vie du produit), de la stratégie commerciale de l'entreprise et de la croissance de l'entreprise. En ce qui concerne la taille de l'entreprise, employez les statistiques de RMA ou obtenez les relevés des comptes financiers des principaux brasseurs américains ou canadiens (par exemple Bush, Miller, Labatte, Molson).

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Modifié: Jun/01/01

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