1) - Examen des avantages et des inconvénients de l'emploi de la dette

Hormis la justification principale de la structure du capital détaillée ci-dessus, les entreprises peuvent vouloir obtenir l'un des avantages fournis par le levier financier, ou au contraire en éviter un inconvéniant.

Récapitulons les avantages de l'emploi de la dette :
1- Prix inférieur : parce que le prêteur a la promesse d'être remboursé, il prend moins de risques que le propriétaire de capitaux propres, et donc l'intérêt payé sur la dette est inférieur au profit qui doit être offert au propriétaire de capitaux propres (historiquement autour de 6% de moins, comme on le voit dans le Tableau T-2.1 .
2- Déductibilité d'impôts : dans pratiquement tous les pays, l'intérêt est déductible du revenu au moment où on calcule le revenu soumis à l'impôt sur le revenu des entreprises ; cette réduction du coût d'emprunt est significative parce que la plupart des taux d'impôt sur les sociétés sont au dessus de 30% ; en permettant la déduction d'impôts, le gouvernement dans les faits subventionne l'emprunt ; mais, naturellement, l'entreprise doit avoir des revenus pour tirer profit de l'économie d'impôts.
3- Utilisation de la dette seulement pour le temps nécessaire : des emprunts sont souscrits pour financer des besoins spécifiques, saisonniers, à court terme ou à long terme ; chaque emprunt est remboursé dès que le projet est réalisé et il n'y a aucun besoin d'encourir le paiement d'intérêts additionnels ensuite.
4- Faire correspondre des emprunts bon marché avec des actifs à petit rendement : la discussion sur la courbe de rendement au Chapitre 2 nous rappelle que, la plupart du temps, plus la maturité est courte, plus l'intérêt demandé est bas ; il est sage d'employer le crédit commercial accordé par les fournisseurs et le crédit à court terme provenant des banques pour financer le fonds de roulement, parce qu'ils sont légèrement moins chers que l'intérêt payé sur les obligations et bien meilleur marché que le taux de rendement attendu par les actionnaires.
5- Le prix inférieur du financement par emprunt diminue le coût capitaux moyen et permet de faire accepter plus de projets d'investissement profitables et ainsi d'augmenter les bénéfices de l'entreprise et de maximiser la valeur globale de celle-ci.
6 -Dans la mesure où une entreprise qui se finance surtout par la dette émet moins d'actions, le revenu par action de l'entreprise est augmenté (à condition, cependant, que le niveau de la dette ne dépasse pas le point optimal).
7- Si le revenu par action est augmenté (et tant que l'augmentation du risque pour l'actionnaire n'est pas trop grande), la richesse des actionnaires est maximisée.
8- Moins s'appuyer sur de nouveaux lancements d'actions empêche que le contrôle de l'entreprise ne passe à des étrangers ; c'est particulièrement important pour les entreprises étroitement tenues par leurs actionnaires.

Les inconvénients de l'emploi de la dette :
1- Une plus grande variabilité du revenu par action se produit même lorsqu'on utilise très peu de dette et cette variabilité devient sérieuse quand que la dette augmente.
2- Le risque de non-remboursement oblige les prêteurs à imposer des restrictions aux actions de l'entreprise.
3- Le risque de non-remboursement augmente le coût de l'emprunt.
4- Le risque de non-remboursement augmente le risque de faillite.
5- Le risque de faillite fait fuir les meilleurs éléments du personnel.
6- Le risque de faillite fait baisser le moral du personnel restant.
7- Le risque de faillite décourage les clients d'acheter et force l'entreprise à baisser le prix de ses produits.
9- Le risque de faillite décourage les fournisseurs de s'engager dans des contrats d'approvisionnement à long terme .
10- Le risque financier s'ajoute au risque opérationnel en ajoutant le coût fixe des dépenses d'intérêts.
11- Le risque financier peut aggraver le risque commercial si une nouvelle expansion des ventes est nécessaire pour couvrir les coûts d'intérêts.
12- Perte du contrôle de l'entreprise si la faillite est déclarée.
13- Perte de richesse pour les propriétaires en cas de dissolution pour cause de faillite.

Voir les questions de révision de Q-11F1.1 à Q-11F1.3

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Modifié: 2010-06-18

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