Monetary_controversy

第十三章

关于货币政策的争论

本章将考察对于货币政策如何影响经济活动的两种不同解释。一个是凯恩斯学派的观点，在凯恩斯学派看来，利率和投资之间存在联系。但是，依据货币主义者的观点，货币存量会直接影响购买力水平。这两种对立的观点产生了对应当采取的、合适的货币政策的不同建议。

凯恩斯学派关于货币政策的观点

依据凯恩斯学派的观点，宽松货币政策的影响是增加货币供给，并降低利率（贷款成本）。较低的利率水平会吸引更多的投资；在投资乘数效应下，投资的增长又会使总支出成倍增加。而紧缩性货币政策的运作方向恰恰与宽松货币政策相反。

在1981年，联储采取了紧缩性货币政策以降低通货膨胀率。结果，利率达到一个空前高的水平。随之而来的是1981年至1982年的温和的经济衰退；很显然，这是借贷困难和借贷高成本导致的投资下降的结果。

货币政策的缺陷

在世界上的许多国家中，人们普遍认为在控制通货膨胀的过程中，仅采用货币政策就足够了；但是，如果要谈到刺激经济，单单依靠货币政策就不行了，财政政策才是掌控经济活动的合适工具。

货币政策的不对称性

在20世纪30年代经济大萧条时期，利率降低到1%以下。在如此低的利率水平上，任何人都会认为许多企业将向银行借款。但是当时的情况并不是这样，贷款总额不升反降。其原因在于在萧条时期，企业很难维持经营，银行也害怕承担贷款的巨大风险。

货币政策的两难境地

二次世界大战之后，在控制利率和控制货币供给之间做出选择显得尤为困难。由于战争的原因，美国政府负债剧增，并且强烈要求联储降低利率。但是低利率政策恰恰与紧缩货币供给和降低通货膨胀水平相违背。

货币主义关于货币政策的观点

在货币主义者看来，宽松的货币政策有助于提高个人的货币收支余额，鼓励消费；这是因为个人可以在他们想持有的货币余额和支出之间维持平衡。而紧缩的货币政策会降低货币收支余额，并直接缩减支出。因此，货币主义者认为利率与投资的联系是没有用处的。

货币储备量增多，意味着货币中比例最大的组成部分——支票活期存款增多。如果个人的活期存款账户中有更多的钱，那么他们会觉得比以前更加富有，会更愿意消费。

货币数量的方程式

货币主义者的依据是经过广泛实证研究得出的货币数量方程式：MV=PQ，它说明货币存量M乘以货币周转率V等于实际产出Q乘以价格P。他们认为在交易总量和货币存量之间存在因果关系。

你可以回忆一下资金循环流动图以更好地理解货币数量方程式的含义。一年之内所销售的产品总量就是价格乘以数量，即PQ。而销售量也等于消费量，等于消费者持有的货币平均量M乘以货币特定时间内使用的次数V，即MV。因此，PQ和MV实际上是相同的。

货币周转率

货币周转率是指货币流通的速度。货币主义者认为货币周转率是均横不变的，因为它反映了人们在货币收支余额和支出之间维持平衡比例以保证交易安全的愿望。如果采用更广泛的货币定义，如M2或者M3，那么可以说货币周转率是稳定的。

货币主义者的批判

货币主义者的劝告

货币主义者劝告说必须避免自由决定的并且摇摆不定的货币政策，但是保持货币供给的稳步增长，以促进经济的稳步增长；同时尽量减少使用财政政策。

20世纪80年代的货币政策是依据货币主义者的观点制定的，并且似乎产生了一些效果。

当Paul Volker在1979年被任命为联储主席后，他宣布他将政策重点放在增加货币供给而不是利率水平上。在1980年至1981年利率达到一个很高的水平；但是，在3年内，通货膨胀一直在联储的控制中。

货币周转率的不稳定性

自20世纪开始以来，M1的周转率（即GNP/M1）一直在2和7之间变动。同一时期，M2的周转率（GNP/M2）一直低于2。因此，通过比较这些统计数据，我们可以发现周转率是既稳定又不稳定的。

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